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首单出表ABS花落南方资本 券商举债募股“两手抓”

17/09/11

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  证券时报记者从南方基金官网发现,南方基金旗下子公司南方资本作为管理人的国内首单真实出表的资产支持证券“南方骐元-远东宏信(天津)1号资产支持专项计划”,已取得深圳交易所挂牌无异议函。这也是证监会资产证券化新规发布以后,第二单由基金子公司设立的资产支持专项计划。与之前的以租赁债权为基础资产的ABS相比,本次专项资产支持证券实现了真实出表,对于整个融资租赁行业具有积极的指导意义。

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  国泰君安证券首发在即,单只募资规模刷新去年IPO重启以来新高几无悬念。作为国内老牌券商龙头,国泰君安的行业属性亦引人关注。以目前数据测算,今年证券行业股权融资规模较去年翻番是大概率事件,证券行业股权融资的步伐进一步提速。行业人士指出,券商发力股权融资,不仅为拓宽融资渠道,更为应对净资本约束。在财务杠杆上升和创新业务快速发展的背景下,证券行业面临的净资本约束不断显现,仅仅靠发行短融等债务工具已经不能满足券商的融资“饥渴”,未来股权融资和永续债等其他资本补充工具或更加为券商所倚重。

  据了解,该专项计划引入了有偿流动性支持机制,由原始权益人的关联方为计划提供上限为5032万(相当于总规模8%)的流动性支持,并由计划支付一定的流动性支持服务费,以此满足原始权益人出表要求。此外,远东宏信(天津)1号的原始权益人远东宏信(天津)融资租赁有限公司。专项计划进入资产池的租赁合同共37份,涉及承租人34个,截至基准日未偿本金余额为65,926.18万元。

  此前,华夏基金旗下子公司华夏资产作为管理人的“中信华夏苏宁云创资产支持专项计划”于去年12月1日获得深交所的无异议函,并于12月16日正式成立。当时一家大型基金子公司的标准化资产证券化产品也在筹备中。据上海一家基金子公司人士表示,该公司也开始布局这一块业务,其中产品也即将落地。

  券商股权融资额料翻番

  刚刚拿下本轮IPO头把交椅的中国核电的位子还没坐热,国泰君安证券IPO的到来,就将令座次排序面临调整。中国证监会9日核准了24家企业的新股首发(IPO)申请,国内券商行业老牌龙头国泰君安赫然在列。市场预计,国泰君安此次IPO将募资逾300亿元,远超过上周发行的中国核电。据公开数据显示,中国核电IPO共募得资金131.90亿元,在去年6月IPO重启以来企业首发募资规模中暂列第一。

  除融资规模之外,国泰君安的行业属性亦引人关注。继国信、东兴和东方之后,国泰君安将成为最近半年第四家IPO的证券公司。作为老牌行业龙头,国泰君安IPO标志着证券公司股权融资的步伐进一步提速。

  2012年西部证券首发后,证券行业IPO长期陷入停滞,直到去年底的国信证券才终结了行业的首发荒。据Wind数据统计,今年一季度首发的东兴和东方证券合计募资146.2亿元,规模已较去年的国信证券翻番,算上国泰君安,预计今年券商IPO至少将超过400亿元,刷新年度IPO纪录无悬念。与此同时,自去年以来,上市券商通过增发、配股等进行股权再融资的步伐也明显加快。Wind数据显示,2013年券商再融资规模为81.77亿元,2014年增至373.33亿元,2015年至今,国金证券和西部证券已完成增发募资95亿元,另有包括今年刚上市的东兴证券在内的6家券商披露了增发A股预案,拟募资总额达556亿元。以目前数据测算,将首发和再融资加在一起,今年证券行业股权融资较去年翻番是大概率事件。

  股债两手抓 资金渴造融资热

  券商发力首发、增发,不过是近年来行业融资热潮的冰山一角。证券行业的“融资饥渴症”,在更早松绑的债权融资方面表现得更突出。

  2012年,相关部门允许券商恢复发行短融券,有力弥补了券商短期融资能力的不足,当年共发行证券公司短融券531亿元。随后,2013年和2014年券商短融发行额骤增至2905.9亿元和4114.9亿元,在股权融资进展缓慢的情况下,发短融成为券商最重要的融资渠道之一。同时,得益于监管政策支持,券商其他债务融资工具的发行规模也迅速提升。据Wind统计,2012年全年证券行业共发行证券公司债0.2亿元,2013年增至1179亿元,2014年又翻了一番至2497.05亿元,而今年以来发行规模已逾5000亿元,超过短融,成为券商债务融资的主要增长点。

  证券公司债权、股权两手抓,在融资的道路上唯恐落后。融资热情对应的是资金需求。行业人士指出,券商融资规模节节高增,直接源于行业创新带来的大量资金需求。

  2012年以来,随着证券行业创新大潮的开启,券商大力进行业务创新、加快转型。其中,以融资融券业务为核心的资本中介业务发展迅猛,已成为券商创收增利的重要来源。不过,资本中介业务的快速扩张,也使券商出现大量的资金消耗,在此背景下,券商融资热情自然高涨。

  资本约束倒逼股权融资提速

  行业人士指出,以两融余额突破两万亿为标志,资本中介业务迎来蓬勃发展,在创新业务的盈利诱惑下,券商融资热情将持续高涨。而值得注意的是,券商对于股权融资的兴趣正迅速提升。

  事实上,去年以来券商股权融资规模增长,不仅为拓宽融资渠道,更是应对净资本约束的结果。在财务杠杆上升和资本监管约束增强的情况,券商对于补充资本的渴望日益强烈。

  分析人士指出,券商公司债、短融等均有基于净资本的比例限制。例如,证券公司待偿还短融券余额不超过净资本的60%,在经过前两年的急剧扩张后,目前短融券发行上限隐现,今年以来证券公司短融发行已有所放缓,新增债务融资更多转向了公司债。不过,证券公司债发行额度同样存在上限约束。在此背景下,未来进一步拓展债务融资规模,有赖于证券公司扩充净资本。

  不仅如此,两融等创新业务的发展,同样面临券商净资本的限制。经过前期高速增长,目前两融规模亦逼近上限,券商只有进一步充实净资本,才能够更好地满足创新业务发展的需要。

  除“南方骐元-远东宏信(天津)1号”外,南方资本2014年6月起陆续参与世联小贷资产证券化项目,当前运作中和准备中的还包括景区门票凭证、保理资产、私募REITS等多个资产证券化项目。

  不过,据记者了解,虽然多家基金子公司都在尝试资产证券化业务,不过很大部分是通道业务,主导型产品不多。

  值得注意的是,券商补充净资本也得到了监管层鼓励。去年9月证监会曾下发通知,除鼓励券商通过IPO、增资扩股等方式补充资本外,还降低持股5%以上入股股东及信托公司、有限合伙企业入股证券公司的要求,并鼓励券商通过优先股、减记债、可转债等新型工具补充资本。今年以来,中信建投、国泰君安、齐鲁证券和中金公司相继试水了永续次级债券,这类次级债券由于可续期特性,在一定条件下,亦可起到充实券商资本的作用。

  可以预见,在资金和资本双重需求驱动下,除了普通债务融资工具将继续得到证券公司重视外,未来券商股权融资进度或将进一步加快,其他创新资本补充工具亦有望迎来较快发展。

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